游戏业务
玩家游戏业务
购买虚拟物品，或付费购买游戏
心动自己研发、联合研发，也代理发行其他开发者的作品，再通过更新和运营留住玩家。
了解游戏业务 →心动公司
02400.HK
做游戏，也让好游戏被发现。
心动一边开发和发行游戏，一边经营TapTap。前者主要靠玩家消费赚钱，后者主要靠游戏厂商付费推广。
商业模式
两门生意，付钱的人不同。
玩游戏的人，为虚拟物品或游戏本身付钱。
在TapTap推广的游戏厂商，为接触潜在玩家付钱。
TapTap
厂商／广告代理TapTap
购买推广服务，接触潜在玩家
玩家来发现、评价和讨论游戏；主要付款者是购买推广服务的厂商，而不是来浏览的玩家。
了解TapTap →收入还不是利润。游戏业务要承担渠道佣金、合作方分成、服务器等成本，平台也有云服务、带宽和人员成本；两边都还需要研发、推广等投入。
收入从这两边来。
2025全年 · 集团合并收入 · 人民币
57.64亿元
游戏
37.96亿元
TapTap
19.68亿元
两类收入已包含于集团总额，不能重复相加。
年度财务报表经审计；占比按分部收入÷集团收入计算。
年度财务报表经审计；占比按分部收入÷集团收入计算。
2025全年归母净利润为15.35亿元。
内容和平台，能相互帮助。
公司称，小镇曾为TapTap带来新用户；新增用户留存与额外利润尚未完整披露。
经营业绩 · 2025全年
- 收入
- 57.64亿元
- 归母净利润
- 15.35亿元
- 经营现金流净额
- 17.13亿元
从亏损收缩到新品兑现，变化不只发生在收入上。
查看五年经营业绩 → 管理层
看选择，
也看代价与兑现。
理解管理层，从他们如何分配资源开始。一次恢复盈利，并不能证明下一轮投入也会成功。
黄一孟主席兼 CEO
戴云杰总裁
樊舒暘执行董事
龚睿CFO
2020—2021
把更多资源投向自研与平台
当时的选择
黄一孟在主席信中主张平台与自研互相支持，公司增加人才与研发投入。
后来发生什么
2021 年集团净亏损 9.17 亿元；随后收缩。2024—2025 年，部分新游戏带来收入与回报。
仍不能证明：最终盈利，不等于当年每一项投入都正确，或投入规模最优。
2022—2024
控制投入，接受阶段性验证
当时的选择
管理层承认此前扩张过激，缩减项目和人员；此前提出了 2023 年盈亏平衡目标。
后来发生什么
2023 年经营现金流转正，全年仍亏损。直到 2024 年，集团才恢复盈利。
兑现到哪一步：现金流转正是改善，但 2023 年目标并未在全年净利润口径实现。
2025—2026
买下 IP，继续探索 PC 与 AI 创作
公司与团队的选择
收购火炬 IP，在 PC 平台和 Maker 创作工具上继续投入。
现在能看到的结果
IP 权利归属改变；2026 上半年已发生摊销和 AI 相关费用，Maker 已有作品。
仍待验证：省下许可费、发布作品，都不能直接证明投资回报。PC 与 Maker 独立盈利仍未知。
平台服务，也在持续取舍。
精简TDS、加强数据回传与评分治理，不能直接归因为某位管理者或某项算法带来的经营增长。
看TapTap的服务与治理 → 最近变化
收入增长，利润承压。
完整财年解释业务结构，最新半年观察变化。以下同比，均与 2025 年上半年比较。
2026 年上半年
2026.01.01—06.30 · 人民币 · 未经审计、已审阅
集团收入33.12亿元
同比 +7.5%
归母净利润7.14亿元
同比 −5.4%
TapTap 中国版 App 平均月活4,539.7万人
同比 +4.1%
游戏收入继续增长，平台广告接近持平；研发投入和税费等因素使中期利润承压。
为什么收入增长，净利润却下降？
2026 上半年集团研发费用 6.39 亿元，同比增长 16.5%；游戏的成本和收入确认结构也有变化。税前利润同比下降 1.9%，不能将压力全归因于税费。
公司另披露，过往税务事项中的 9,670 万元计入本期所得税费用。公司公布的调整后利润并没有剔除这笔税项。
读利润时，需要一起看毛利金额、费用、税费及现金流；这里不另造“剔税后归母利润”。
值得讨论
把问题留给证据。
以下是研究提出的问题，不是用户投稿或社区共识。正反依据不代表概率各占一半。
怎样判断心动正在积累长线能力，
而不只处在好产品的上升阶段？
Q1自研，已经能稳定产出了吗？
支持的一面
多款产品已上线，2024—2026 上半年游戏收入持续增长。自研已经有商业结果。
需要继续验证的一面
麦芬等旧作走弱，小镇用户低于各地上线初期。单款游戏的完整成本与回本数据仍不足。
接下来，看什么跨赛季收入、用户留存、持续投入与项目损失；没有披露的单品回报，继续保留未知。
Q2TapTap 还有多少增长空间？
支持的一面
2025 年平台收入增长 24.7%，中国版 App 平均月活增长 2.1%；变现增长快于用户规模。
需要继续验证的一面
2026 上半年广告和毛利金额近持平；某单一平台客户占集团收入 15%，但最终广告主和代理性质未知。
接下来，看什么推广收入、毛利金额、使用频次、客户续投和集中度。
Q3游戏和平台，能形成持久优势吗？
支持的一面
公司称小镇为平台带来新用户；社区、分发与反馈服务有具体协作场景。
需要继续验证的一面
新增用户留存和增量利润未单列；拥有平台也没有消除外部营销费用。
接下来，看什么新游上线后，玩家能否长期留下、使用其他游戏；第三方开发者是否持续参与。
Q4利润变化，说明了多少经营改善？
支持的一面
2025 年毛利和经营现金流增长，盈利改善有实际经营基础。
需要继续验证的一面
总额与净额确认结构影响毛利率；2026 上半年又有研发增加及历史税费影响。
接下来，看什么毛利金额、收入确认结构、费用、有效税率与经营现金，结合起来判断。
Q5IP、PC 和 AI，回报在哪里？
支持的一面
已有内容与技术积累，新产品已上线或测试，火炬 IP 收购改变了权利归属。
需要继续验证的一面
摊销和 AI 相关投入已发生；PC、Maker 独立收益、创作者留存及单位成本尚未完整披露。
接下来，看什么IP 净收益，创作者与玩家留存，单位成本和收入。
以后，让不同判断在这里相遇。
预留真实观点作者、论据和后续更新的位置。当前没有投稿，观点参与尚未开放。
来源与边界
每个判断，
都能回到出处。
数据与事实来自公司披露；公司对经营原因的解释，以及本页的研究判断，分别呈现。
点正文的来源标记，可查看对应原件、页码与口径。下列公开 PDF 需联网；PDF 页码从文件第一页计数，与印刷页码可能不同。
查看三份近期报告与原件
历史选择与平台协议：其余 6 份引用
2020 年报
心动有限公司 · 2021-04-30 披露 · 财务报表经审计
常用定位：PDF 7–11（印刷页 6–10）。
2021 年报
心动有限公司 · 2022-04-26 披露 · 财务报表经审计
常用定位：PDF 6、15、84（印刷页 5、14、83）。
2022 年报
心动有限公司 · 2023-04-26 披露 · 财务报表经审计
常用定位：PDF 6–7、13（印刷页 5–6、12）。
2023 年报
心动有限公司 · 2024-04-25 披露 · 财务报表经审计
常用定位：PDF 6–7、13、105（印刷页 5–6、12、104）。
资产转让公告 · 火炬 IP
心动有限公司 · 2025-12-29 · 公司交易披露
常用定位：p1–4、12；PDF 与印刷页一致。
TapTap 推广服务协议
官方产品协议 · 研究员于 2026-09-22 核验
常用定位：§1.8、§5.1–5.2。
本页基于截至 2026-09-22 的研究交接稿，设计稿不代表已完成独立事实审查。2026 年材料采用《中期业绩公告》，未经审计、已审阅。没有使用未认证业绩会转录补造单品 ROI、平台独立净利或新业务盈利数字。
心动 · 游戏业务
增长，靠产品接力。
麦芬曾推动反转，随后显著衰退。小镇、火炬、RO初心服与代理星痕在不同时期接力；增长有延续，产品回报却并不整齐。
2024／2025为全年，2026仅上半年。
产品状态截至2026-09-22 · 金额为人民币
2024 → 2025 → 2026上半年
增长来源在变，
收入基盘也要分清。
2024全年
游戏收入 34.34亿元 · 同比 +64.2%
麦芬带头，自研新品推动反转。
麦芬是关键的新收入来源，铃兰之剑和7月上线的小镇共同贡献增量。公司也肯定麦芬的利润贡献，但没有披露单品金额。
当年的收入基盘还包括谁？
收入前五名单：麦芬、香肠派对、铃兰之剑、火炬、仙境传说M。小镇贡献增长，但未列全年前五；名单不提供单品收入份额。
2025全年
游戏收入 37.96亿元 · 同比 +10.5%
麦芬衰退，小镇、火炬与RO初心服接力。
麦芬仍在收入前五，但用户与收入较2024显著下降。公司将小镇、火炬及RO初心服列为增长来源；有收入存量，不等于带来增长。
前五名单不等于增长来源
前五名单：小镇、麦芬、火炬、仙境传说M、伊瑟。伊瑟有收入贡献，不代表全周期回报已验证；不能由名单推算任何单品份额。
2026上半年
游戏收入 23.18亿元 · 同比 +11.9%
小镇全球上线，火炬持续增长，星痕补位。
小镇1月全球上线与火炬持续运营推动增长，第三方研发、心动代理发行的星痕共鸣也有增量。麦芬、铃兰及海外RO初心服收入同比减少。
本期名单与份额口径
本期前五名单：小镇、火炬、星痕共鸣、伊瑟、香肠派对。游戏分部占同期集团收入70.0%，不是利润或纯自研占比；不是2026全年排名。
年度同比对上年全年，2026H1同比对2025H1。2024、2025财务报表经审计；2026中期公告未经审计、已审阅。收入不等于流水；公司对增长的解释也不提供单品贡献比例。
当前核心产品
衰退和回报疑问，
要单独讲清。
出发吧麦芬 · 自研
曾推动反转，随后显著衰退。
2024年麦芬带来关键新收入，并获得公司对利润贡献的肯定。2025年用户和收入显著下降；2026上半年收入继续同比减少，也未列该期前五名单。
2024年分地区上线、2025年2月才进入日本，全球同比不能当作同一批玩家的留存。单品跌幅和原因分解未披露，未列前五也不等于收入归零或停运。
伊瑟 · 自研
上线不久进入成熟期，商业回报仍待检验。
2025年分地区上线，次年发布的年报已称其整体进入成熟期。它在2025全年和2026上半年都列收入前五，但没有足以核算单品回报的成本、利润和回收数据。
2026年9月，官方承认“像素模拟战”的技术体验问题并安排更新、补偿，产品仍在运营。
它达到最初的产品期待了吗？缺少可对照的公司目标与实际结果。收入前五不能证明商业成功；现有证据也不足以认定它已经商业失败、亏损或停运。
小长青潜力
小镇与火炬，
有依据，也有反证。
两款都有跨版本、跨赛季持续经营的潜力。这是有证据的前瞻判断，不是已经证明不会衰退；这里的“小长青”也不是固定流水指标。
火炬之光：无限 · 自研
更长的跨赛季证据。
2022年海外、2023年国内上线。公司称调整后自2024年末赛季表现改善，2025与2026上半年均成为增长来源。
官方2026年7月承认规则及说明影响体验。赛季初峰值不代表完整赛季留存；单品利润也未披露。
2025年末IP收购改变权利归属，2026上半年带来相关摊销和开发责任；省下许可费不等于已证明回报。
继续看完整赛季的活跃底部、回流付费、更新成本，以及许可费节省与摊销的净影响。
心动小镇 · 自研
持续更新，叠加全球拓展。
2024年7月国内上线，2025年继续更新、扩大团队并贡献增长；2026年1月全球上线，成为上半年重要增长来源。
用户低于各地上线初期。海外首发时间更短，地区扩张带来的增量不能当作成熟市场已经稳定。
继续看国内成熟玩家与海外新客分开看90／180日留存、跨版本回访、持续付费与内容成本。
上述留存、付费与成本是后续观察需求，不暗示公司已经完整披露；活动多、下载多和榜单高不能代替长期回报。
自研转型与其他接力者
自研承担增长，
不等于全部收入靠自研。
2024年麦芬、铃兰、小镇等自研新品推动增长。公司将游戏毛利率从2023年的46.7%提升至2024年的62.6%，主要归因于自研收入增加。
此后小镇与火炬继续贡献增长，但纯自研收入占比没有可复算的披露。联研RO、授权香肠和代理星痕仍有贡献，不能把整个游戏分部收入当作自研收入。
接力中还有谁：RO、星痕、铃兰、香肠
仙境传说M／RO初心服
联合研发。初心服是2025重要增长来源，2026H1海外相关收入同比减少，不能用纯自研叙事抹去。
星痕共鸣
第三方研发、心动代理发行；2025年12月日本及韩国上线，2026H1贡献增长并列前五。
铃兰之剑
自研，参与2024收入增长；2025与2026H1财务回顾均提到收入减少。
香肠派对
授权发行的收入存量，列2024及2026H1前五；用户变化与开发商分成值得跟踪。
研发身份、IP权利、区域发行责任与总额／净额确认是不同问题。产品名单不是收入排序，不能由产品数量推算收入份额。
历史项目
取消、停运、变现受挫，
是不同的关口。
萃星物语：研发取消。
内部团队研发，2022年3月作出取消决定，未正式上线。9月媒体采访复盘了验证不足便扩团队的问题，没有可核对的单品损失金额。
浣熊不高兴：上线后停运。
自研。中国官方产品页确认于2023年11月20日终止运营；不能推断所有海外地区同日关闭，公告所称“业务调整”不足以说明具体亏损原因。
派对之星／T3：早期商业化承压。
两款均为自研。2022采访讨论两款产品赚钱不足；2023媒体报道仍评价其热度与畅销表现有限。T3后来有财报确认的收入贡献，2026年中国版仍发布维护公告；这不是全生命周期亏损或全球停运结论。
完整五条历史记录：时间、角色与边界
萃星物语 · 2022年3月
内部团队研发，未上线即取消。媒体采访回顾阶段验证不足与扩张；不是上线后关服，没有单品损失表。
浣熊不高兴 · 2023-11-20
自研，中国官方页确认停运；公告安排10月12日关闭注册和下载、11月20日关服。未确认全部海外地区同日停运。
派对之星 · 2022年早期
自研，2022年2月海外、4月国内上线。采访谈到赚钱不足及竞技体验与付费方案的取舍；不是停运认定，也不证明全周期亏损。
火力苏打／T3 Arena · 2022—2023年早期
自研，2022年5月海外、2023年国内上线。2022采访讨论赚钱不足，2023媒体报道评价其热度与畅销表现有限；这不是公司确认亏损或管理层原话。2023财报同时确认新增收入，2026中国版仍维护；维护也不代表重回增长。
元气偶像季 · 2019-12-30
心动运营，原作具体研发分工未明确。官方通知12月16日停充值、12月30日关服；不是《元气偶像季2》，不能定为纯自研失败。
这些记录不是全部历史项目的穷尽清单。公司披露的未具名项目减值、重组及人员费用，不能分摊给某款已知产品；伊瑟的回报问题也不混入已确认停运名单。
玩家怎样付钱
从消费到收入，
中间还有履约。
网络游戏
通常免费进入，部分玩家购买虚拟物品。更新、赛季与活动让玩家继续参与。
买断游戏
玩家先支付固定价格，再下载游戏。它是内容补充，当前收入主要仍来自网络游戏。
玩家付款→提供游戏服务→确认报表收入
充值不一定当期全部成为收入：消耗型物品按耗用确认，耐用型物品按估计玩家关系期确认。流水、收入和利润要分开看。
增长怎样变成回报
收入增长，
不等于利润同步增长。
| 指标 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|
| 收入 | 20.71 | 23.18 |
| 毛利 | 14.07 | 14.83 |
| 毛利率 | 68.0% | 64.0% |
毛利金额增长，但毛利率回落。渠道、服务器、IP摊销及总额／净额收入结构都会影响呈现，不能只用游戏热度解释。
2026上半年集团研发费用6.39亿元，同比增加16.5%，其中也包括平台和AI投入，不能全部记在游戏业务头上。毛利还没有扣完研发、营销及共同费用。
为什么不能把自研直接等同总额法？
总额或净额确认取决于主要负责人／代理人的合同角色和履约义务，不是简单按自研或代理发行划分。不同呈列会影响收入与毛利率的比较。
经营边界
平台协同，不能抹去成本。
拥有TapTap，没有消除外部推广和渠道成本。跨赛季收入、玩家留存、持续投入和项目损失仍需一起看；未披露的单品回报继续保留未知。
游戏出海也不等于国际版TapTap成功：2026上半年，其他地区（含港澳台）约占游戏运营收入65%，而国际版平台仍未货币化。
心动 · TapTap
让玩家找到游戏，
让厂商找到玩家。
玩家使用平台，开发者提供作品与服务，推广客户付费。三方愿意持续参与，平台价值才有积累的机会。
研究截至2026-09-22
先分清三种角色
使用的人，
不一定是付钱的人。
玩家
发现游戏，参考评价，参与讨论，获得游戏入口。
开发者
让作品接触玩家，获得测试与社区反馈，使用开发和分发服务。
推广客户
游戏厂商或广告代理购买推广服务，接触潜在玩家。
开发者与推广客户可能是同一家公司；这里区分角色，不把三类数量相加。
用户与商业化
用户增长，
广告还没有同步增长。
2026上半年；同比均与2025上半年比较。中期业绩公告，未经审计、已审阅。
同比 +4.1%
同比约 −0.4% · 人民币
同期间平台总收入为9.94亿元，同比下降1.6%；其中推广收入接近持平，平台整体降幅不能直接当作广告降幅。
App平均月活不等于全平台去重用户，也不能把平台收入除以它叫作玩家付费ARPU。主要付款者是广告客户。
展开同期间的平台收入与毛利
| 指标 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|
| 平台收入 | 10.11 | 9.94 |
| 其中推广 | 9.76 | 9.72 |
| 平台毛利 | 8.45 | 8.47 |
| 毛利率 | 83.6% | 85.1% |
毛利金额仅增长约0.15%，并未随毛利率提高而明显增长。
收入模式
零抽成，
不等于推广免费。
平台不按传统联运方式分享开发者的游戏收入，推广服务则另行收费。它也不代表心动自己的发行业务没有合同分成。
2025全年 · 人民币
约97.1%平台收入来自在线推广
平台收入19.68亿元，其中推广约19.11亿元。
协议允许按点击、展示、效果、时间等方式计费。规则说明客户怎样付钱，不保证每次投放的实际回报。
发现、评价与反馈
让作品被看见，
还要让反馈可信。
发现
推荐、社区内容和游戏入口帮助玩家寻找作品。
评价
玩家的评价与讨论提供参考，也需要防作弊和评分治理。
反馈
测试、社区与数据回传帮助开发者理解体验，再决定怎样更新。
2023年，公司精简TDS功能、加强数据回传与评分治理。服务越多不一定越好；规则可信、开发者愿意持续参与同样重要。
公司称，《心动小镇》在2024年为TapTap带来大量新用户。但新增用户的长期留存和额外利润没有完整披露，不能把协作案例直接当作持久优势。
平台竞争要看什么
既争取玩家时间，
也争取客户续投。
高毛利，不是独立净利润。
2026上半年平台毛利率85.1%，但平台研发、获客和共同费用尚未全部扣除。独立净利润及现金流没有可复核披露。
客户集中，不能只看用户规模。
2026上半年某单一平台客户占集团收入15%。最终广告主、代理性质及跨期身份未知，不推断具体客户是谁。
平台留存与公平，仍需结果证明。
推荐是否有效、评分是否可信、第三方是否愿意供给作品和继续投放，是面对其他分发与推广渠道竞争时要验证的问题，不能仅由零抽成政策推得。
国际版还没有完成商业化。
2026上半年国际版App平均月活311.5万人，同比下降37.9%，仍未货币化。不能用海外游戏收入替它证明成功。
后续观察推广收入与毛利金额、使用频次、客户续投与集中度、第三方开发者持续参与。算法、广告位和客户预算的贡献没有被独立拆开，不把增长单独归功于某位管理者或某项算法。
Maker · 前瞻机会
AI让创作更容易，
机会在作品做出来之后。
AI降低尝试门槛，为更多游戏供给创造条件。作品做出来后，仍要找到玩家、接受反馈、持续更新并探索变现。
Maker连接创作与发布，TapTap承接发现与运营，两者可能受益。前提是新增作品能让玩家愿意留下，而不只增加数量；这还不是已实现的收益。
从创作走到发布
Maker支持对话生成与调整，也支持本地AI工具开发后回到项目发布；TapTap承接作品测试、上线与运营。
让合适的玩家发现
推荐观察点击、启动、游玩时长、留存和评价。曝光之后能否接住玩家，影响持续分发的机会。
把反馈用于下一次更新
真实评价、社区和开发者数据帮助定位问题；版本与活动可能给玩家回访、创作者继续使用服务的理由。
让运营有机会支持创作
广告与内购各有条件。创作者所得、TapTap平台收入、Maker收益是三件事，不能相互替代。
机会的另一面，也要算进去。
低质、重复作品可能增加筛选和治理负担，玩家时间不会随作品数增长。创作者可以多平台发布，竞争平台或AI助手也可能掌握发现入口；新增收入还须覆盖算力、审核与运营成本。
接下来，看三个信号。
- 作品持续更新，创作者持续使用。
- 真实玩家留下，并增加平台回访。
- 披露可归属于Maker的收入与增量成本，而不只有作品累计数。
Maker网页创作模式于2026年8月11日开放测试。上述路径来自官方公告与开发者白皮书，说明机制，不证明效果。白皮书页码对应本地16页PDF，页脚日期是打印时间。
为什么已有作品，还不能证明机会兑现？
2026年8月28日公告披露，超过6,000款游戏通过Maker开发并在TapTap发布。8月28日公告以“目前”披露这一数量，未明确统计截止日；不能直接当作6月30日数据，也不代表精品、付费或持续运营游戏数。
降低生成门槛不会自动消除内容打磨与商业化门槛。平台推广收入不能归因于Maker，集团研发费用也不能全部记给Maker；可单独核算的收入与增量成本仍需披露。
心动 · 经营业绩
收入增长，
怎样变成利润和现金？
2023先有经营现金回流，2024新品带动扭亏，2025利润与现金继续改善。2026上半年收入仍增长，利润却承压。
2021—2025完整年度；最新半年单独比较，不年化。
金额为人民币，余额注明截至日 · 研究截至2026-09-22
2021—2025 · 盈利变化
先减亏，再扭亏。
集团收入从27.03亿元增至57.64亿元，毛利从12.26亿元增至42.55亿元。归母亏损连续收窄后，在2024年转为盈利。
所有点直接标值；点选或键盘聚焦可读来源。每图独立标轴并含零线，不比较不同图的线条斜率。归母净利率＝归母净利润÷集团收入；不对亏损或跨零利润生成增长百分比。
2021—2022：高投入，仍在亏损。
研发人员与服务投入较高，平台新服务尚未变现却已产生费用。2022平台与游戏改善，但自研上线不等于全都回本。
2023：收入略降，先改善毛利和费用。
游戏收入下降，平台收入与毛利提高，研发和营销收缩。经营现金转正，归母仍亏损；可转债重算另影响财务成本。
2024—2025：新品兑现，增长继续接力。
2024麦芬带头，铃兰和小镇贡献增量，自研收入增加改善游戏毛利；营销也明显增加。2025麦芬显著衰退，小镇、火炬和RO初心服接力，平台与收入确认结构共同影响盈利。
展开盈利与费用完整表 · 五年
点击数值查看原值、报告精度、公式和来源。—为未披露或不宜计算，绝不是0。
| 指标与口径 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| 集团收入全年 · 亿元 | |||||
| 收入成本全年 · 亿元 | |||||
| 集团毛利全年 · 亿元 | |||||
| 集团毛利率年度比率 · % | |||||
| 归母净利润全年 · 亿元 | |||||
| 集团净利润（含非控股）全年 · 亿元 | |||||
| 归母净利率（归母净利润÷集团收入）年度比率 · % | |||||
| 研发费用全年 · 亿元 | |||||
| 研发费率年度比率 · % | |||||
| 销售及营销费用全年 · 亿元 | |||||
| 销售及营销费率年度比率 · % | |||||
| 集团收入同比年度比率 · % | |||||
| 归母净利润同比年度比率 · % | |||||
| 研发费用同比年度比率 · % | |||||
| 销售及营销费用同比年度比率 · % |
会计与一次性因素，怎样影响阅读？
2022研发雇佣终止补偿同比增加4850万元；2023可转债重算负债产生约5500万元财务成本。2024赎债主要改变资金与债务结构。不能把2025归母增幅全部当作单品利润增幅，也不自行剔除这些金额重算归母利润。
集团投入
费率下降，
不代表费用一直下降。
研发从2022年的12.84亿元降至2024年的9.19亿元，2025回升到9.81亿元；费率却降至17.0%，因为收入增长更快。
销售及营销费用从2023年的8.65亿元增至2024年的13.97亿元，2025为14.36亿元、占收入24.9%。新品兑现依然需要开发、发行和获客投入。
两项都是集团费用，含平台与相关投入。研发不全属于游戏，营销不全是买量；薪酬、外包和股份支付也让费用与现金支出不同步。
查看五年费用完整表 ↑现金流量与期末余额
现金先转正，
余额还要看资本动作。
2023年经营现金流先转正，2024—2025利润和经营净现金继续改善。但融资、赎债、投资、回购与分红也影响账户现金，不能用一条现金流替代全部资金变化。
2021经营仍流出，年末现金却达31.65亿元，背后有债券与股份融资。2024经营净现金12.80亿元，年末现金反而降至27.81亿元；期间回购及赎回可转债现金合计约15.60亿元。
2025还有购买无形资产及预付款等现金支出。经营现金流净额不是自由现金流，也不是全部可分给股东的资金。
现金、短期投资、可转债及租赁分别列示，不拼一个“净现金”。2023可转债转流动不等于新增借款；2024末已全部赎回，仍有租赁及其他负债。
展开现金流、资金与债务完整表 · 五年
点击数值查看原值、报告精度、公式和来源。—为未披露或不宜计算，绝不是0。 2021受限现金按亿元舍入为0.00，原值296千元；这不是零余额。现金不是净现金。
| 指标与口径 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流量净额全年 · 亿元 | |||||
| 经营所得／所用现金（税前现金项）全年 · 亿元 | |||||
| 所得税现金流（退回正、支付负）全年 · 亿元 | |||||
| 现金及现金等价物年末余额 · 亿元 | |||||
| 短期投资年末余额 · 亿元 | |||||
| 受限制现金（单列项）年末余额 · 亿元 | |||||
| 可转债负债账面值合计年末余额 · 亿元 | |||||
| 可转债流动负债账面值年末余额 · 亿元 | |||||
| 可转债非流动负债账面值年末余额 · 亿元 | |||||
| 可转债以外借款余额（不含租赁）年末余额 · 亿元 | |||||
| 租赁负债合计年末余额 · 亿元 | |||||
| 流动租赁负债年末余额 · 亿元 | |||||
| 非流动租赁负债年末余额 · 亿元 |
先收款，后履约
合约负债，
记录尚待履约的收入。
合约负债主要是游戏虚拟物品尚未摊销的收入。玩家先付款，公司仍要提供物品或服务；收到现金、确认收入和赚到利润不是同一步。
2023年末1.81亿元
2024年末3.22亿元
2025年末2.48亿元
合约负债余额受新增销售、消耗速度、产品组合和玩家关系期估计共同影响，不保证未来增长或利润。主要与推广有关的客户预付款另列，不能合并改名为游戏递延收入，也不是递延所得税。
展开合约负债与客户预付款完整表 · 五年
点击数值查看原值、报告精度、公式和来源。—为未披露或不宜计算，绝不是0。 合约负债仅流动金额已列报，非流动未单列；客户预付款单列。
| 指标与口径 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| 合约负债（全部已列报金额，流动）年末余额 · 亿元 | |||||
| 非流动合约负债（未单列）年末余额 · 亿元 | |||||
| 客户预付款项（单列，不并入合约负债）年末余额 · 亿元 |
游戏与TapTap
毛利改善，
也有业务和列示结构的影响。
游戏收入从20.11亿元增至37.96亿元，毛利率从36.2%升至67.4%；平台收入从6.92亿元增至19.68亿元，毛利率从72.1%升至86.2%。
游戏看产品接力，平台看广告需求、服务结构及服务器与带宽成本。2025游戏净额确认比例从4.3%升至13.5%，也推动毛利率提高；总额或净额取决于合同角色，不等于纯自研或代理的二分。
2021—2022平台曲线对应整个信息服务分部，不是纯广告或同一个App的恒定样本。毛利尚未扣完集团研发、营销与共同费用，没有分部净利润或现金流估算。
展开两分部对照完整表 · 五年
点击数值查看原值、报告精度、公式和来源。—为未披露或不宜计算，绝不是0。 2021—2022平台为整个信息服务分部；毛利不是分部净利润。
| 指标与口径 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| 游戏分部收入全年 · 亿元 | |||||
| 游戏分部毛利全年 · 亿元 | |||||
| 游戏分部收入成本全年 · 亿元 | |||||
| 游戏分部毛利率年度比率 · % | |||||
| TapTap平台／前称信息服务分部收入全年 · 亿元 | |||||
| TapTap平台／前称信息服务分部毛利全年 · 亿元 | |||||
| TapTap平台／前称信息服务分部收入成本全年 · 亿元 | |||||
| 平台分部毛利率年度比率 · % |
2025H1 → 2026H1 · 单独比较
收入仍增长，
利润与毛利率承压。
流量均为1月1日—6月30日；资金、债务与合约负债为各年6月30日余额，不年化。
集团收入
2025H130.82亿元
2026H133.12亿元
归母净利润
2025H17.55亿元
2026H17.14亿元
集团毛利
2025H122.53亿元
2026H123.29亿元
集团毛利率
2025H173.1%
2026H170.3%
2026上半年收入同比7.5%，归母同比-5.4%。小镇全球上线、火炬运营及代理星痕贡献游戏增长，平台推广接近持平。研发增至6.39亿元。
历史税务事项另有9670万元计入本期所得税，税前利润本身也下降1.9%，利润压力不能全归税费。游戏净额占比回落，渠道、服务器与IP摊销也影响毛利；AI投入有成本，集团研发不全属于Maker。
半年完整表分组列在下方。合约负债与客户预付款分别展示；6月末对上年末的变化不称同比。
展开盈利与费用完整表 · 两个半年
点击数值查看原值、报告精度、公式和来源。—为未披露或不宜计算，绝不是0。
| 指标与口径 | 2025年6月末／上半年 | 2026年6月末／上半年 |
|---|---|---|
| 集团收入上半年流量 · 亿元 | ||
| 收入成本上半年流量 · 亿元 | ||
| 集团毛利上半年流量 · 亿元 | ||
| 集团毛利率半年比率 · % | ||
| 归母净利润上半年流量 · 亿元 | ||
| 集团净利润（含非控股）上半年流量 · 亿元 | ||
| 归母净利率（归母净利润÷集团收入）半年比率 · % | ||
| 研发费用上半年流量 · 亿元 | ||
| 研发费率半年比率 · % | ||
| 销售及营销费用上半年流量 · 亿元 | ||
| 销售及营销费率半年比率 · % | ||
| 集团收入同比半年比率 · % | ||
| 归母净利润同比半年比率 · % | ||
| 研发费用同比半年比率 · % | ||
| 销售及营销费用同比半年比率 · % |
展开现金流、资金与债务完整表 · 两个半年
点击数值查看原值、报告精度、公式和来源。—为未披露或不宜计算，绝不是0。 2021受限现金按亿元舍入为0.00，原值296千元；这不是零余额。现金不是净现金。
| 指标与口径 | 2025年6月末／上半年 | 2026年6月末／上半年 |
|---|---|---|
| 经营活动现金流量净额上半年流量 · 亿元 | ||
| 经营所得／所用现金（税前现金项）上半年流量 · 亿元 | ||
| 所得税现金流（退回正、支付负）上半年流量 · 亿元 | ||
| 现金及现金等价物6月末余额 · 亿元 | ||
| 短期投资6月末余额 · 亿元 | ||
| 受限制现金（单列项）6月末余额 · 亿元 | ||
| 可转债负债账面值合计6月末余额 · 亿元 | ||
| 可转债流动负债账面值6月末余额 · 亿元 | ||
| 可转债非流动负债账面值6月末余额 · 亿元 | ||
| 可转债以外借款余额（不含租赁）6月末余额 · 亿元 | ||
| 租赁负债合计6月末余额 · 亿元 | ||
| 流动租赁负债6月末余额 · 亿元 | ||
| 非流动租赁负债6月末余额 · 亿元 |
展开合约负债与客户预付款完整表 · 两个半年
点击数值查看原值、报告精度、公式和来源。—为未披露或不宜计算，绝不是0。 合约负债仅流动金额已列报，非流动未单列；客户预付款单列。
| 指标与口径 | 2025年6月末／上半年 | 2026年6月末／上半年 |
|---|---|---|
| 合约负债（全部已列报金额，流动）6月末余额 · 亿元 | ||
| 非流动合约负债（未单列）6月末余额 · 亿元 | ||
| 客户预付款项（单列，不并入合约负债）6月末余额 · 亿元 |
展开两分部对照完整表 · 两个半年
点击数值查看原值、报告精度、公式和来源。—为未披露或不宜计算，绝不是0。 2021—2022平台为整个信息服务分部；毛利不是分部净利润。
| 指标与口径 | 2025年6月末／上半年 | 2026年6月末／上半年 |
|---|---|---|
| 游戏分部收入上半年流量 · 亿元 | ||
| 游戏分部毛利上半年流量 · 亿元 | ||
| 游戏分部收入成本上半年流量 · 亿元 | ||
| 游戏分部毛利率半年比率 · % | ||
| TapTap平台／前称信息服务分部收入上半年流量 · 亿元 | ||
| TapTap平台／前称信息服务分部毛利上半年流量 · 亿元 | ||
| TapTap平台／前称信息服务分部收入成本上半年流量 · 亿元 | ||
| 平台分部毛利率半年比率 · % |
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